2025/5/15(四) 全球嘎空行情 還能漲多久？中東訂單暴增 AI 行情再起？【早晨財經速解讀】
- 「股票市場的上漲分為三層，第一層是信心嘛，你有信心就會追加，第二層是景氣，你有基本面的推動，所以有時候我們講說信心和景氣雙層交疊，就是戴維斯雙擊嘛，就是 EPS 和本益比同步向上，那反過來就雙殺，第三就是貨幣供應量。」
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三句話總結
- 隨著市場樂觀情緒回歸，美股距歷史新高僅約 5%；VIX 恐慌指數顯著下滑，顯示避險情緒大幅退卻，標普五百指數重新進入牛市。
- 雖然樂觀情緒升溫，但市場仍面臨不確定性，包括川普政策反覆引發長期投資疑慮、美國財政盈餘真實性、以及學生貸款違約率持續上升，這些皆為潛在風險。
- 全球資金回流美國、AI 晶片訂單激增；臺灣雖受惠 AI 趨勢，但本土化生產導致庫存壓力與高固定成本，使台股景氣波動恐更劇烈。
投資建議
- 皓哥指出，遵循「短期看市場情緒、長期看景氣週期」的框架，是尋找不敗投資方式的關鍵。
- 過往數據顯示，當恐懼貪婪指數低於 40、看空比例超過五成或 VIX 指數超過 50 時，投入長期資產，其未來 52 週平均回報率約為 11% 至 59%。
- 目前市場情緒轉趨樂觀，「看多不追多」策略仍具參考價值，當前不宜積極追高。
- 台股：建議聚焦幾隻 AI 權值股，這些股票有望帶領市場進一步上行。
- 無論從景氣或情緒角度分析，對當前資本市場採取相對保守態度屬正常。
全球市場
美中貿易協定
- 中美衝突暫緩 90 天，市場進入觀望期。
- 關稅戰尚未結束，但避險情緒已低於平均。
- 華爾街認為，美中關係緩和是推升美股主因。
美國與中東經濟協定
- 繼沙烏地後，美國與卡達達成約 1.2 兆美元經濟協定，並取得 960 億美元卡達航空訂單。
- NEC 主任哈賽特表示，川普將宣布新重大貿易協定，預期對美國本土 FDI 釋出更多利多。
- 中東行動助攻 AI 晶片，沙烏地豁免部分三級管制晶片。
- 中東投資 AI 旨在能源轉型與產業升級。
- 到 2025 年，沙烏地與卡達對美投資總額逾 1.2 兆美元，涵蓋資本與軍事採購。
- 美國正經歷全球資金與訂單回流盛況。
美國市場
美股 (05/14 ET)
- 四大指數：道瓊：-0.21% (102,051)、標普：+0.1% (5,892)、納指：+0.72% (19,146)、費半：+0.6% (4,960)
- 美股正處軋空行情。
- 機構近期被迫回補部位。
- 散戶已連續 21 週淨買入，創金融危機以來最長紀錄。
- 對沖基金尚未回補。
- 經濟衰退機率持續下調。
企業庫藏股計畫
- AMD 批准 60 億美元庫藏股，激勵股價。
- 今年美股總庫藏股實施規模達 6,000 億美元，預估年底破 1 兆。
投行預期
- 摩根大通上調標普目標，認為美中關係改善為主因。
- 高盛將衰退機率降至 35%。
- Wedbush 將年終標普目標從 6,000 點上修至 6,500 點。
- 顯示市場已消化最壞情境。
股價上漲推動因素
- 三大因素：信心、景氣、貨幣供應量。
- 信心：川普政策轉彎，使基金措手不及，股市迅速上漲。
- 景氣：M2 雖收縮，但股市續漲，景氣與信心驅動明確。
- 貨幣：M2 自 2022 年起緩步收縮，反映聯準會對景氣有信心。
市場情緒
- 避險情緒大幅下滑，樂觀氛圍升溫。
- VIX 跌至 18.2，低於均值 19.5；曾高達 60。
- 波動率回落速度為 1990 年以來最快。
- CNN 恐懼貪婪指數升至 70，接近極度貪婪區間 (75)。
財政情況
- 4 月盈餘主因報稅季，非撙節效果。
- 2025 年 4 月支出仍達 6,000 億美元，與 2021 年相當。
- 所謂削減的 320 億美元中，三分之一來自 USAID 撤案。
- 多數機關削減幅度小，127 億因法律原因未公開，數據透明度低。
學生貸款違約
- 最高法院裁定後，學生須自付學貸。
- 2025 年 Q1 違約率達 4.3%，持續上升。
- 拜登時期違約率曾下降，川普與法院判決使違約再升。
- 雖不足以引發系統性風險，但將影響信用分數。
- 信用分 720 分以上者，有 7.5% 平均下降 177 分。
- 220 萬名借款人被下調信用分數。
- 全美 7 州違約率超 30%，密西西比達 44.6%。
台灣市場
台股
- 已回補 4 月 2 日以來所有跌幅。
- 成交量放大，可能因外資回補、散戶追價或長線投資停損。
- 自營商買超 67 億、投信 29 億、外資 447 億，三大法人同步買超。
籌碼動向
- 融資餘額增 15 億，幅度顯著。
- 散戶追價意願不高，融券餘額仍高。
- 外資重要性下滑，自 2020 年以來累計賣超約 3 兆台幣，台股仍漲至 20,000 點以上。
- 推升動能來自內資 (投信、壽險、主力、散戶)。
- 加權指數：外資賣超 5,500 億、投信買超 1,370 億。
- 櫃買指數：外資買超 31.5 億、投信買超 18.2 億。
- 顯示權值股籌碼集中於內資，中小型股由外資掌握。
產業與個股表現
- 凱基預估 Q1、Q2 獲利上行，但 Q3、Q4 恐下修，主因為上半年備貨過多與川普關稅不確定性。
鴻海
- 劉揚偉預期 Q2 營收季增、年增顯著。
- 消費產品與電腦業務增幅有限，主力為 AI 伺服器。
- 新台幣升值 1 元影響營收約 3%。
- 景氣擴張始於去年 3 月，第 2 年通常回檔，股價先行反應。
廣達
- 伺服器需求旺盛。
- Q1 筆電年增超 60%，創新高。
- 上半年備貨多，恐致下半年壓力。
新台幣升值影響
- 對窗飾業毛利率衝擊 4.2%、製鞋 2.4%。
- 汽車、食品、造紙、航空等因進口成本下降可望受惠。
非科技業營收年增幅 (4 月)
- 營建、自行車、汽車表現弱。
- 隱形眼鏡表現最佳，年增 18%。
台廠挑戰
- 庫存風險：海外生產比重下滑，更多產品本地組裝出口，導致庫存壓力集中在台灣。半導體零組件保存期限有限。
- 固定成本高：臺廠需大量資本設廠，如亞利桑那、墨西哥，屬不可變動成本。景氣收縮時壓力更大。
- 不營業仍須支付租金、設備費，是臺廠在景氣循環中的劣勢。
- 擴產過快，恐造成下半年至 2026 年上半年庫存壓力。
皓哥笑話
28:14 不摸也得給錢
- 那個時候還兼職寫外稿嘛，老闆很欣賞，然後那幾年業績還不錯。
- 我直屬上司，年終的時候，我就帶著我們一群都男生，一群年輕人，到公司旁邊的 KTV，然後酒店慶祝一下。
- 是在龍亨嘛，小巨蛋走過去就到了。
- 剛出社會的時候，雖然也知道前輩很常去，但我自己是第一次去這種地方嘛。
- 走進去又黑又暗，也沒什麼吃的，就一盤水果，老闆當然就幫我們點了幾個小姐，很自然的就坐在旁邊唱歌。
- 因為但我因為我的個性，大家也知道我是一個蠻正經的人嘛，就是比較靦腆一點，我當然也沒有什麼好做的，手就乖乖放在腿上，聽老闆講道理這樣子。
- 我自己是很尷尬，我旁邊坐兩個小姐嘛，她看我很尷尬，又不講話，那又很擔心，因為想說那是不是只框一節，時間一到她又要走了，要看我們續不續框，所以很積極跟我們聊天嘛，想要討好。
- 好，很積極，所以她就跟我聊天，然後聊著聊著就聊到她小時候。
- 她說：「你知道嗎？哥哥，小時候，我們家裡養了幾條金魚，結果我姐姐就伸手進去摸，我在旁邊看，結果我爸發現，他就收走我和姐姐的零用錢。」
- 我說：「哇，那你還挺無辜的。」
- 她說：「對，所以我就是想告訴你，不摸也要給錢。」
- 所以，投資朋友，什麼是固定成本呢？你不營業也要給錢。
